中电港3月20日披露招股意向书，本次公开发行股票约1.9亿股，占公司发行后总股本的25%。本次发行的股份全部为新股，不涉及存量股转让，发行后总股本不超过约7.6亿股。 

      在电子元器件分销行业中，中电港具有举足轻重的地位，2020年和2021年连续位居本土元器件分销商之首。行业龙头规模优势尽显，营收利润均稳健增长      中电港招股书和公开披露数据显示，在2019-2022年度的报告期内，实现营收分别为171.8亿元、260.3亿元、383.9万元和433亿元，同期实现净利润分别为0.86亿元、3.19亿元、3.37亿元和4.01亿元，营收连续破百亿且年均复合增长率达到36%，利润同步稳健增长。     2022年，除汽车电子外，大多电子信息产业市场持续低迷，导致终端企业、集成电路企业和分销商均受到拖累，全球芯片巨头均出现营收下滑的现象；而2022年4月开始人民币对美元的大幅贬值，给以进口为主的本土元器件分销商利润造成了极大压力，但中电港仍保持了经营业绩和盈利的稳健增长，显然受益于其在产业上下游的资源积累，在行业长期摸爬滚打的经验，以及位居前列的行业龙头地位。

国内元器件分销商排名（来源：中电港招股书）      根据国际电子商情网统计，公司报告期内一直稳居境内电子元器件分销商前二，2020 年和 2021 年位居境内分销商之首，已具备显著规模优势。丰富的上下游资源积累构成了经营业绩的增长引擎，根据披露信息，截至2022年6月末，中电港已获得126条国内外优质的授权产品线，其中不仅包括高通、AMD、NXP、Micron、ADI、Renesas、Nvidia等国际顶尖品牌，还包括紫光展锐、长江存储、华大半导体、澜起、豪威科技、兆易创新、长鑫存储、圣邦微、矽力杰、思瑞浦等国内知名品牌，囊括了大部分DSP、GPU、FPGA集成电路产品类别。  

     近年来中电港的存货和应收规模飙升，截至2022年6月末，公司的存货账面价值接近114亿元， 芯片采购平台应收账款账面价值约90亿元。笔者认为，对于富有野心的企业而言，随着跑马圈地式的业绩版图扩张，必然带来存货和应收账款的不断增长“副产品”，中电港也不能例外。      根据招股书和公开披露信息，存货增长主要是因为部分客户业务规模持续增长，公司根据客户需求储备了较大金额的存货；产品交易规模增长也必然带来应收账款的增加，比如2022年6月末应收账款比例有所上升，主要原因也是个别大客户在2022年1-6月内，交易规模增长较大，期末尚未到账期的应收账款余额水涨船高。电子元器件分销企业上游一般对接原厂，下游一般对接终端电子产品制造商，由于上游原厂的生产供应周期往往与下游客户的生产需求周期不匹配，为保障电子元器件供给，公司通常会提前向原厂采购、备货；此外，上游原厂给予电子元器件分销企业的账期，一般短于电子元器件分销企业给予下游客户的账期。因此，电子元器件分销行业对分销商的库存和资金投入要求较高。       

                              来源：中电港招股书由此看来，主要由上下游生产周期错配、账期错配和产品交易规模增长导致了存货和应收规模的增长，是和行业自身特性密切相关，中电港招股书称：“为电子信息产业链成员企业解决电子元器件的供需错配问题系公司的重要价值所在”。       同时在存货问题上，除了聚焦总量之外，还需要关注存货结构是否优化，后市消化能力是否强劲。中电港各期库龄一年以内的存货均在90%以上，因此整体上存货跌价的风险并不是很高。按照中电港披露资料，公司对存货建立了严格的库存管理机制，并对存货计提充分的跌价准备。截至22年6月底，在存货账面价值114亿元的情况下，中电港的存货跌价准备余额约3亿元。      显然，业绩扩张驱动的库存和应收积累，由于可以通过市场需求逐步消化，具有一定的合理性和可持续性，甚至可以成为下一轮行业增长周期中的先手。 

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